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2011:运动装企业增速或放缓

2011年各机构预测纺织服装行业中的运动板块增涨会较2010年增幅有所减缓。香港市场的纺织服装板块近期表现不佳,李宁、安踏体育2010年12月以来下跌都超过15%。尽管近期走势较弱,但2010年香港市场的纺织服装板块整体还是略好于恒生指数。伴随着中国经济增长结构的转型,纺织服装行业有望维持高增长,行业的长期前景依然值得看好。

  ■成本上升影响运动板块提升

  2010年以来,棉花价格快速上涨,尤其下半年棉花价格短期一度上涨超过100%。国家出台了一系列措施抑制棉花价格过快上涨,棉花价格在2010年11月后开始出现回落,但目前依处于历史高位。据预测,2011年棉花供需缺口依然高达300万吨,供求关系决定了棉花价格短期内依然难以大幅回落。

  人民币升值令出口承压。2010年6月19日二次汇改后,人民币汇价震荡走高,尽管美元指数还处在80左右的相对高位,但人民币汇价已经再次创出了新高。

  劳动力成本快速上升。近年来,春节过后“用工荒”现象几乎年年出现,而今年随着经济形势回暖,“用工荒”愈演愈烈。2010年12月初,离春节还有两个月,部分沿海地区企业已经陷入旧人流失、新人难招的尴尬境地。中国的人口结构决定制造业劳动力成本未来将持续高增长,工资成本占比较高的纺织服装行业将受到较大的负面影响。

  由于原材料价格上涨,劳动力成本上升及人民币升值预期会在较长时间内维持,因而具有较强议价能力的品牌厂商更值得看好。估值上,服装行业2011年市盈率在14倍左右,考虑到未来几年行业有望维持20%左右的增速,这样的估值还是比较有吸引力的。在众多子行业中,处于成长期的家纺和男装,相对于渐渐步入成熟期的运动用品更值得关注。

  ■订单成为风向标

  李宁公司日前表示,2011财政年度第二季度李宁牌产品订货会已结束,按照零售吊牌价计算的订单总值与2010年同期相当,其中服装产品和鞋产品平均零售价均上涨超过8%,但订货数量则分别下降超过7%和8%。计算集团给予经销商批发折扣做出调整的影响,订单总值按照批发出货计算较2010年同期下降约6%。

  为了“稳定军心”,帮助经销商应对成本上涨的压力,李宁公司表示将提高给予经销商的折扣率。据其合作伙伴透露,李宁公司原来批发给经销商的折扣率是57%~58%,调整后折扣率会增加2%-3%,以稳定经销商团队。未来一年,对于李宁的经销商和分销商来说,少不了一番优胜劣汰。

  中国动向KAPPA品牌,2011年订单额增长大幅低于市场预期。2011订单金额仅增长2.8%,增长远低于市场预期。在2.8%的金额增长里,单价提升了5.7%。分产品品类看,鞋履订单额增长24%,服装下滑2.8%,配饰上升6.7%。

  过去几年,中国动向KAPPA品牌的2季度产品由于其时尚设计和鲜艳的颜色深受消费者欢迎,因此中国动向发现其经销商总是倾向于多定2季度的货品。从2008年到2010年,中国动向的2季度订单额增长分别超过50%、31%和22%,比同业要高。而2010年中国动向对于消费者口味的变化没有及时捕捉,从而导致了零售端的疲软和较大的库存问题。

  361度表示,2011年春季订货会订单上升23%。衣服及鞋类产品订单分别上升10%和8%而平均产品售价则上升12%及13%。内地体育用品市场年增长率仍达15%以上。不过,一线城市的增长已放缓,但二线、三线城市仍有较高增长。361度拥有7100间门市而当中有70%在二线、三线城市。并且361度2011年秋季订货会金额同比升23%,依旧保持增长态势。其中服装订单升10%,鞋类升8%。平均售价方面,服装升13%,鞋类增12%。

  ■渠道建设各有政策

  李宁公司由于拓展动作受到影响,自身的主业也开始出现问题。2010年12月20日,李宁公司的股价便严重受挫,市值一日减少了35亿港元。随即,李宁抛出了一系列的解决方案,包括整合一部分业绩不好的门店,通过提升单店销售收入来促进公司业绩的增长。尽管李宁并未公布具体数字,但按照李宁目前超过7000家的店铺总数,以及订货量下跌的幅度计算,此次关店的数量可能达到500-600家。

  这种解决方案令投资者感到担忧,投资者担忧的不仅是李宁关店动作本身,而是整个中国体育服饰行业开始遇到瓶颈———通过不断开店来增加销售额的方式,似乎走到了尽头。此前,李宁管理层曾召开会议,决定于2011年进行分销渠道的整合,主要动作是关闭业绩不良的单一经营店铺、再将折扣店的销售占比上调至10%左右,同时拟上调批发折扣3个百分点。不过这些举措并没有为投资者重塑信心。